近日,上海环境能源交易所发布上海碳排放配额行政管理服务信托(以下简称“碳信托”)。在该机制下,纳管单位可将其持有的盈余配额委托给信托公司管理,并按比例持有该碳信托的受益权份额。此举旨在引导纳管单位将盈余碳资产通过信托实现集中委托、科学投放,稳定企业减排成本与市场投资回报预期。据悉,目前已有石化、化工、航空、水运等多个行业的纳管企业有意加入该碳信托,将由华宝信托作为受托管理人于近期完成发起设立。

作为全国首发,上海碳信托将在稳定企业成本、平抑市场波动、强化预期管理方面发挥怎样的作用?又将为碳金融市场提供怎样的先行经验?

制度设计与市场实践的双重突破

信托可以理解为基于信任,将财产委托给专业机构代为管理,其与银行、保险和证券并称为金融业四大支柱。中国信托业协会数据显示,截至2025年6月末,全行业信托资产规模余额为32.43万亿元,同比增长20.11%,资产管理规模仅次于保险资管和公募基金。

复旦大学绿色金融研究中心执行主任李志青在接受《中国能源报》记者采访时表示:“碳信托不仅是碳市场创新的市场调节机制,更是绿色金融与碳市场深度融合的又一创新实践。以往绿色金融更多与银行、保险、基金、债券等传统业态相结合,而碳信托则将信托行业的制度优势与碳市场有机融合。”

据了解,上海此次推出的碳信托,直接对标欧盟碳市场的“市场稳定储备机制”(MSR),依托信托机制对纳管单位的盈余配额实施有序投放,构建起类似MSR的储备池,将在平抑碳价波动、稳定市场预期、规范涉税操作等方面发挥积极作用。

中央财经大学资产证券化研究中心主任高伟向《中国能源报》记者解释:“欧盟通过MSR吸储、放储配额,有效解决了早期碳价低迷、波动过大的问题。上海碳信托则立足我国碳市场运行特点,以市场化、金融化手段实现了类似的价格稳定功能,是制度设计与市场实践的双重突破。”

“虽对标欧盟MSR,但上海碳信托在落地过程中开展了诸多本土化创新,尤其贴合上海碳市场的实际特点。其并非简单开展碳资产持有或托管业务,而是依托信托完善的法律制度与顶层架构,实现碳配额从储备、调节到投放、分配的闭环程序,不仅反哺企业节能减排的贡献,对健全上海碳市场价格形成机制、稳定市场预期、提升市场韧性也具有积极作用。”李志青说。

实现碳资产保值增值

受访人士指出,当前全球尤其是中国已进入碳资产化的新阶段,企业一定要树立一种意识:碳不只是一种排放指标,更是一种资产,要充分认识到碳排放权是有价值的。通过参与碳信托,可以实现碳资产保值增值。

“长期来看,碳信托实质上充当了企业与政策波动之间的缓冲机制。”高伟表示,碳市场的政策演进具有明显的不确定性,配额分配方法从历史法向基准法过渡、免费配额比例逐年收紧是明确趋势,这意味着企业今天持有的盈余配额未来可能面临价值重估或政策不可预期。通过碳信托的储备池机制,企业可以避免在碳价低点被动抛售资产,也不必在履约期临近时高价抢购配额,还可以应对碳市场的不确定性,信托机构的专业管理有助于企业更准确地研判政策走向,从而稳定减排成本预期。

“更为关键的是,行政管理服务信托所具备的破产隔离功能,使得碳配额资产能够独立于企业经营风险之外,即便企业陷入经营困境,其持有的碳资产也不会被纳入清算范围,这对资产结构偏重、杠杆率较高的企业具有重要保护作用。”高伟说。

李志青也表示,相较于企业将碳资产交由第三方机构管理的传统碳资产托管模式,信托不仅风险隔离更为彻底,显著提升交易效率与合规性,同时还为企业提供了更适配的路径。“中小企业资产规模较小,尤其是在CCER相关业务上,管理能力较弱,融资难度也较大,所以在绿色低碳转型方面,面临的难度往往比大企业更高。未来碳信托若进一步发展,可以打造适合中小企业特点的轻量化产品与参与路径。中小企业可以将少量的CCER盈余委托给碳信托,从而降低自身成本,增加潜在收益。”

不过,李志青同时提醒,未来会有越来越多的信托机构进入这个赛道,企业要选择专业、合规的机构,结合自身特点制定合适的委托方案;同时要及时关注政策变化,规范自身操作。未来碳市场金融化后,碳资产和其他普通资产的差异性会越来越小,企业也要建立相应机制,做好风险防范。

打开绿色信托新空间

“目前,我国碳金融整体仍处于初步发展阶段,碳质押、碳回购、碳保险等基础工具已逐步落地应用,但未成规模化发展,碳信托、碳保险、碳远期、碳期权等复合型、衍生型产品仍处在探索初期,在产品标准化、跨部门监管协同、数据披露以及中小企业参与渠道等方面仍存在提升空间,整体正从以现货交易为主,向多层次、多元化、全链条的碳金融服务体系加速迈进。上海碳信托的推出,正是补齐这些短板,运用行政管理服务信托来调节市场,推动碳金融向高质量发展迈进的关键举措。”高伟说。

“从存量盘活的角度看,全国碳市场覆盖的排放规模巨大,即便只有部分盈余配额通过信托机制进入市场,其资产管理规模也将相当可观。这意味着绿色信托万亿元级市场目标的实现,不能仅依赖新增绿色项目的融资需求,更需要通过碳信托这样的制度安排激活企业沉淀的碳资产。”高伟说。

与此同时,在李志青看来,无论国际形势如何变化,我国应对气候变化、实现“双碳”目标的发展方向不会改变,相关标准未来将逐步从严,而政策越严格,碳信托的作用就越突出,能帮助企业更好锁定碳价,降低政策收紧带来的冲击与风险。“一方面,可以借助信托机构提升企业应对碳市场风险的能力;另一方面,通过碳市场形成‘多了卖、少了买’的稳定机制,进一步平稳市场。”

值得一提的是,上海碳信托的实践,具备一定的可复制、可推广价值。李志青认为,目前它依托的是上海本地配额市场,未来可以拓展到全国碳市场,以及CCER自愿减排市场,进而带动相关第三方服务产业发展,包括碳资产估值评估、碳交易服务、风险防控等,从而构建起完整的生态体系,成为推动绿色信托市场大规模发展的重要引擎。